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  • 余永定:海外凈資產2萬億美元但投資收益一直是負的,必須要調整

    萬敏2022-05-14 18:44

    經濟觀察網 記者 萬敏  5月14日,2022清華五道口首席經濟學家論壇在線上召開。中國社會科學院學部委員,中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員、博導余永定在論壇上表示,中國的海外資產負債結構需要調整,降低外匯儲備在中國海外資產中的占比。

    余永定指出,俄烏沖突之后美國凍結俄羅斯銀行3000億美元的做法,嚴重破壞了美國的信用,對于核大國采取這樣的措施是過去不可想象的。美元作為國際儲備貨幣的地位進一步受到了地緣政治因素的沉重沖擊,這是國際貨幣體系目前所面對的局面。

    中國長期以來通過雙順差,即經常項目順差和資本項目順差,積累了3.3萬億美元儲備。余永定認為,3.3萬億美元的外匯儲備超過了外匯儲備充足率的要求。并且外匯儲備收益率極低,在海外資產中外匯儲備的比重過高,“而且外匯儲備當中有相當大一部分是借來的,我們有資本項目順差,借來之后把錢匯給美國,而不是貿易順差掙來的。”

    余永定說,這樣一部分外儲的融資成本很高,花了很高成本借來了沒有收益的美國債,對于這部分國債來講成本極高,形成了中國雖然有2萬億美元的海外凈資產,但投資收益一直是負的,這十幾年甚至快20年一直是負的,這種情況跟美國成為鮮明的對比。美國有10萬億美元的凈債務,但是每年都有幾百億、上千億的投資收入。2021年投資收入是2000億美元,跟中國形成鮮明的對照。

    余永定認為,中美之間的地緣政治沖突對中國的海外資產特別是外匯儲備的安全形成嚴重威脅。他認為,中國的海外資產負債結構需要調整,有兩個目的,第一,提高海外投資的凈收益。不能有2萬億美元的凈資產但是投資收入年年是負值,這是資源的錯配,必須要調整,要調整非常重要的內容是降低外匯儲備在中國海外資產中的占比。第二,提高中國海外資產特別是外匯儲備的安全性。

    余永定提出,對于海外資產的存量部分的調整,其一,可以減持美國國債,增持其他形式的資產。其二,中國可以增加對戰略資源生產國的投資,比如對中亞特別是對阿拉伯油田,可以采用股權投資,這也是可以考慮的。其三信守承諾,嚴格保護外國投資者在中國的投資。其四,用技術手段、IT技術、數字貨幣等等。

    對于未來流量部分的海外資產,余永定提出的思路是,第一,擴張性財政貨幣政策刺激內需帶動進口。第二,盡快取消殘存的出口政策。上世紀80、90年代為了建立創匯經濟,很多政策為了刺激出口,這樣的政策過時,需要調整。要取消為鼓勵出口執行的出口退稅政策。第三,要增大對大宗商品、戰略物資的進口。第四,少購買美國國債,更多進口美國產品,盡可能履行中美貿易協定。第五,特定時期維持貿易逆差,為了用掉外匯儲備只能維持貿易逆差。通過增加進口和用掉多余的外儲,特別是政策調整和執行中美貿易協定結合起來。第六,實行浮動匯率政策,堅持匯率浮動,要堅持干預市場、適應維護市場穩定導致的外匯儲備增加或者減少。第七,增加海外投資形式。通過把貿易順差轉化為海外投資也是一個調整的方式。第八,發揮中國在基礎設施投資方面的優勢,但是要小心債務陷阱。國際收支要盡可能平衡,海外資產負債盡可能平衡,不要有過多、過度的美元資產,資產負債平衡要有反制能力,盡可能不當債主。

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