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  • 范為:淺析中國碳金融市場之發展

    范為2022-05-15 08:13

    范為/文 在過去的幾十年內,我國更多的是追求GDP增長,相對忽視了對生態環境的可持續發展;在中國的經濟體體量已達全球第二,并且要更多的在國際市場上有話語權或影響力的情況下,需要全球對中國經濟發展模式的進一步認可。在這種背景下,我國將在經濟發展與生態環境的可持續發展中找到一條更加平衡的道路。

    在這一背景下,未來十年里的清潔能源投資規模會非常巨大,我們認為將是下一個“高鐵行業”;基本上每一家大型電力央企的投資都有幾萬億的規模,加起來應該是幾十萬億的規模,因此碳交易市場一定會有非常廣闊前景。在未來實現雙碳目標的過程中,電力行業的投資機遇是特別大的,水電、風電、光伏、核電等等一些清潔能源都將受益。如果說過去的十年是高鐵建設高峰,那么下一個十年就是清潔能源的發展。

    這對于中國傳統的能源結構是革命性的轉變,中國的能源結構目前更多的依靠煤炭發電以及石油等化石能源,在“碳達峰”、“碳中和”的要求下,未來整個社會需要進一步電氣化,發電量預計將是現在的約3倍。那么,水電、風電、光伏、核電等等一些清潔能源會將傳統的煤炭、火電做一些置換,甚至包括一些煉鋼、電解鋁還有水泥等等高耗電的行業可能也會相應做一些碳減排的購買。

    關于未來的碳金融市場發展中的幾個要點,筆者僅略述己見,供讀者朋友參閱。目前,我國碳排放交易市場主要是現貨市場,參與碳交易的主體是電力行業企業。交易的產品是全國碳市場碳排放配額(CEA),交易方式主要包括掛牌協議交易和大宗協議交易,其中掛牌協議交易是目前成交額最大的交易方式。

    根據上海環交所數據顯示,自2021年7月16日全國碳市場啟動至2022年5月9日,全國碳市場碳排放配額(CEA)累計成交量19,138.52萬噸,累計成交額83.44億元。最新市場價格較首日開盤價上漲約20.83%。對于一個新市場來說,目前全國碳市場運行平穩,還是比較理想的;由于市場剛起步,部分電力企業還在開設賬戶的過程中,預計未來交易量還有進一步提升的空間。

    一、現階段不宜強行全面發展強制型配額碳交易市場

    目前,歐美等發達國家目前已經步入后工業化階段,低碳產業己成為其支柱產業,且經濟高度發達,掌握先進的減排技術,管理部門能夠對企業的碳排放量進行準確測量和監控,其實行強制減排對經濟發展的影響比發展中國家小得多。并且大氣中人為增加的二氧化碳排放主要來自于發達國家在過去幾百年經濟起步及高速增長時期的積累,而這些國家當時也未曾考慮過強制減排問題。

    而我國尚未具備全面發展類似于的強制型配額碳排放權交易市場的經濟條件:一是,我國目前正處于工業化發展的關鍵時期,科技水平相對較低,還處于國際產業鏈的中端位置;二是,雖然我國目前碳排放量居全球第一,但是歷史累積的總排放量遠不及發達國家;三是,我國目前還需要保持較高速度的經濟增長以解決民生問題,確保經濟增長還是我國當前的首要任務,開展強制型碳交易會犧牲經濟增長。

    因此,我國仍應強調京都機制所倡導的“共同但有區別的責任”原則,現階段不宜強行全面發展強制型配額碳交易市場??梢葬娙 跋刃邢仍嚒钡恼?,在條件成熟的地區優先試行建立強制型配額碳交易市場。

    二、碳排放權期貨的推出將改變以往對商品期貨、金融期貨的認知

    未來碳期貨交易將在中國具有廣闊的市場前景。但由于中國碳交易市場起步較晚,相關制度不完善等原因,我國應培育多層次的碳交易市場體系,積極進行碳期貨方面的嘗試,參與到國際碳期貨交易當中,改變中國在國際碳交易價值鏈中的低端地位,逐步在國際碳交易市場上掌握主動權。碳排放權期貨的推出意義重大,它將改變以往對商品期貨、金融期貨的認知,它對現貨市場發展也將起到很重要的風險管理作用。并且,我國金融期貨市場發展日趨成熟,我國具備一批專業的期貨從業人員和管理人才,這為構建碳期貨市場奠定了堅實的基礎。

    我國的碳排放權期貨交易市場應建立在現貨市場的基礎上,應建立總量控制與配額分配的交易機制,先期配額可以免費分配為主,后期逐漸增加拍賣的比重,最終形成全國統一的強制碳交易減排體系。借鑒國外的市場運行機制設計,考慮到循序漸進的發展,在完善碳現貨機制的基礎上建立碳期貨市場,先期應建立合適的抵償機制和補償機制。

    (1)基于CDM一級市場,發展CDM二級市場機制,推出相應的期貨產品;

    (2)發展自愿減排機制,逐漸從項目型發展到總量控制機制,推出相應的碳期貨產品;

    (3)加強試點地區基于配額的強制減排機制的建設與完善,發展成熟后,再在全國范圍內全面推廣,并推出碳期貨產品。

    三、未來3-5年,綠色債券將成為熱門的綠色金融工具

    除了現貨、期貨、期權外,未來幾十萬億的“碳中和”相關投資、特別是電力行業投資,債券市場融資必不可少。綠色債(碳中和債)會像去年的疫情防控債,前年的扶貧債一樣大幅增加。我們預判未來要實現“碳達峰”、“碳中和”,整個社會需要進行電氣化改造,電力行業投資需要比現在翻3倍。也就是說,未來10年,將有幾十萬億規模的固定資產投資投到電力行業來發電,特別是清潔能源。在這樣大規模的投資過程中,毫無疑問需要低成本、長期限的融資渠道,債券市場將是一個必不可少的選擇。因此,我們判斷在今年甚至是未來3-5年,綠色債(碳中和債)都會是一個非常熱門的綠色金融工具。

    四、碳金融市場的發展需要多元化的投資者

    碳金融市場的深度發展不僅僅包括碳現貨市場,也將包括碳遠期市場、碳期貨市場、甚至是碳期權市場,中國目前的碳交易市場還處在起步階段,剛剛開始設立全國性的碳交易場所。

    碳金融市場要發展起來,一定要投資者多元化,不僅包括相關行業的企業、金融機構,甚至是一些個人投機者、套利者。市場價格的形成機制其實需要多元化的投資者來提供市場流動性,共同達成均衡的價格;有投機者、套利者短期去炒作它,雖然可能有時候短期會過度的炒作,但是長期而言對市場的熱度、市場的健康成長是非常有幫助的,就像人體的一些細菌其實是有益的,一個無菌的環境其實是不能持續的。歐盟的碳交易市場發展得相對比較成熟,很大程度上便是得益于在市場建立初期便發展出碳配額的期貨等多種金融工具,且商業銀行、投資銀行、私募基金等各類參與主體眾多,極大提升了碳交易的活躍度。

    在風險管理方面,金融機構的參與能夠為市場提供更多的風險管理工具,金融機構豐富的風險管理經驗對于市場其他參與者來說也將非常有幫助,可以讓碳市場更快的成熟壯大起來。

    適度投機行為的出現有助于提升市場活躍度,當然大面積、大規模的投機肯定會短期對市場產生負面沖擊。所以要完善監管體系,建立協同監管機制。一方面,明確全國碳市場自身的監管,加強以生態環境部為主的監管體系的建設;另一方面,加強碳金融領域的監管,金融市場監管部門建立長效金融監管機制,加強監管協同、協調配合,共同推動碳金融市場的長足發展。

    申萬宏源固定收益融資總部總經理。
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